Sú dividendy spoločnosti bezpečné, aj napriek ich zníženiu vo februári v roku 2019 ?
Investície
Akcie CenturyLink Inc. (CTL:NYSE) sa za posledných 12 mesiacov klesli o neuveriteľných 37%. Okrem toho, bola spoločnosť vo februári nútená znížiť dividendu o viac ako 50%. Mnoho investorov vidí zníženie dividend ako varovný signál krachujúcej spoločnosti.
Spoločnosť v posledných troch štvrťrokoch nezvýšila svoje príjmy a ziskové marže klesli, pretože rast lacných optických riešení sa ukazuje ako prekážka pre CenturyLink Inc. (CTL:NYSE).
Napriek tomuto nepriaznivému vývoju, spoločnosť zlepšila svoje finančné zdravie za posledných šesť štvrťrokov a manažment má pozitívny postoj, pokiaľ ide o jej schopnosť splácať dlh a odísť „do dôchodku“, aby posilnili súvahu.
Aj keď výplaty dividend zvyčajne spôsobujú investorom vrásky na čele, rozhodnutie spoločnosti CenturyLink Inc. (CTL:NYSE) bolo v tom čase tou správnou voľbou. Akcie sa obchodovali minulý týždeň okolo 11,77 dolárov a priniesli 8,24%, čo naznačuje že dividenda je bezpečná. A čo je dôležitejšie, akcie sa obchodujú so zľavou 43%.
Profil spoločnosti a obchodná stratégia
CenturyLink Inc. (CTL:NYSE) je telekomunikačná spoločnosť so sídlom v Monroe (Louisiana), ktorá prevádzkuje sieť spájajúcu USA, Európu, Áziu a Latinskú Ameriku. Pôsobí v dvoch rozsiahlých segmentoch – obchod a spotrebiteľ. Ponúka dátové služby VPN, ethernetové služby, služby internetového protokolu, služby satelitnej televízie a širokopásmové služby.
Podľa svojej výročnej správy za rok 2018 spoločnosť CenturyLink Inc. (CTL:NYSE) prevádzkuje optickú sieť s dĺžkou približne 450 000 kilometrov, čo ju robí jedným z najvýznamnejších hráčov na globálnom komunikačnom trhu.
Počas prvého a druhého kvartálu hospodárskych výsledkov, manažment zdôraznil niekoľko obchodných priorít. Prvým je zníženie dlhu na prijateľnú úroveň, pretože sa domnieva, že súčasná úroveň dlhu nie je ideálna. Druhou prioritou je zamerať sa na efektívnu integráciu akvizície úrovne level 3, ktorá bola v novembri 2017.
Finančné zdravie sa zlepšuje, aj napriek poklesu príjmov
CenturyLink Inc. (CTL:NYSE) zaznamenal zrýchlenie z hľadiska rastu výnosov. V posledných troch štvrťrokoch tržby medziročne poklesli v dôsledku čistých strát v oblasti širokopásmového pripojenia, rastu lacných optických riešení a straty zákazníkov. Tento pokles výnosov je jedným z hlavných dôvodov, prečo investori naďalej tŕpnu ohľadom vyhliadok spoločnosti CenturyLink Inc. (CTL:NYSE) a ignorujú vysoký dividendový výnos, ktorý akcie ponúkajú. Ziskové marže sa tiež zhoršujú, čo výrazne zhoršilo celkovú ziskovosť spoločnosti.
Pozitívnym vývojom pre CenturyLink Inc. (CTL:NYSE) je rast počtu predplatiteľov, ktorý zaznamenáva pre svoj vysokorýchlostný internet.
Napriek tomu, že čistá zmena účastníckej základne bola v druhom štvrťroku negatívna, spoločnosť zaujala 22 000 zákazníkov ohľadom svojej ponuky 20-tich megabitov za sekundu alebo vyššie. S očakávaným zavedením technológie 5G sa bude dopyt po vysokorýchlostnom internete pravdepodobne v nasledujúcich dvoch rokoch naďalej zvyšovať. Je to ten správny smer pre rozsiahly biznis spoločnosti CenturyLink Inc. (CTL:NYSE).
Spoločnosť zaznamenala pomerne vysoký dlhodobý dlh už v roku 2017, kedy vydala oznámenie o novom dlhu vo výške 7 miliárd dolárov na financovanie akvizície komunikácií úrovne 3. Čo sa týka oznámenia o hospodárení v druhom štvrťroku, spoločnosť má v súčasnosti dlhodobý dlh 33 miliárd dolárov. Ešte dôležitejšie je, že sa snaží znížiť dlhové zaťaženie tým, že na splácanie pôžičiek prideľuje vyšší objem voľného cash flow. Je to nepochybne pozitívny signál pre investorov.
Celkovo spoločnosť CenturyLink Inc. (CTL:NYSE) odišla „do dôchodku“ s dlhom vo výške približne 2,7 miliardy dolárov od prvého štvrťroku 2018. To zasa pomohlo spoločnosti priblížiť sa k dosiahnutiu jej čistého cieľa EBITDA na úpravu dlhu vo výške 2,7 až 3,25.
Od polovice roku 2018 sa finančné zdravie spoločnosti CenturyLink Inc. (CTL:NYSE) výrazne zlepšilo. Rastúci upravený zisk pred úrokmi, daňami, odpismi a amortizačnou maržou je tiež náznakom toho, že spoločnosť bude schopná dosiahnuť tento cieľový pomer dlhu.
Časový plán splatnosti dlhu tiež potvrdzuje, že spoločnosť CenturyLink Inc. (CTL:NYSE) nebude mať v najbližších rokoch problémy s likviditou. Napríklad, podľa výpočtov z druhého štvrťroka bude z dlhu (33 miliárd dolárov) vyplatených 22 miliárd do roku 2024. To poskytuje spoločnosti dostatok času na zabezpečenie možností financovania.
Analýza bezpečnosti dividend
Do 2. októbra, akcie CenturyLink Inc. (CTL:NYSE) mali výnos 8,01%. A to aj napriek zníženiu dividend vo februári. Podľa údajov o dividendách spoločnosti, spoločnosť vypláca a rozdeľuje dividendy každý rok od roku 1986. Táto rozsiahla história rozdelenia dividend pomohla spoločnosti CenturyLink Inc. (CTL:NYSE), aby ju investori uznali ako spoľahlivú dividendovú akciu.
Keď sa vedenie spoločnosti rozhodlo znížiť štvrťročnú dividendu z 54 centov na 25 centov, deklarovalo sa to ako nevyhnutná iniciatíva uvoľniť hotovosť na uľahčenie splácania dlhov. Do tej doby vedenie už uzavrelo úroveň dlhu ako nežiadúcu pre finančné zdravie spoločnosti.
Vo štvrtom štvrťroku v roku 2018 prebehla konferencia o hospodárení a generálny riaditeľ Jeff Storey zopakoval informácie ohľadom pokračujúceho záväzku spoločnosti distribuovať dividendy.
„Po prvé, naďalej veríme, že vrátenie hotovosti akcionárom vo forme dividend je dôležitou súčasťou našej ponuky majetkovej hodnoty. Ako ste však počuli, oznámili sme vám, že plánujeme znížiť ročnú dividendu na 1 dolár zo súčasných 2,16 dolárov na akciu, počnúc ďalším vyhlásením o dividendách. Toto rozhodnutie sa nezakladá na obavách z perspektívy nášho podnikania. Naše obchodné základy sú silné a sme presvedčení, že náš voľný cash flow by mohol udržať dividendu na predchádzajúcej úrovni do roku 2019 a aj neskôr. Ako som už povedal, táto zmena politiky nie je o negatívnom pohľadom na naše podnikanie; je to vyjadrenie nášho názoru, že dlhodobému záujmu akcionárov najlepšie poslúži proaktívne zrýchlenie a odbremenenie na nové nižšie cieľové rozpätie 2,75 až 3,25-násobku čistého dlhu upraveného EBITDA. “
Štvrťročná dividenda vo výške 25 centov, ktorá sa premieta do ročnej dividendy vo výške 1 dolár na akciu, bude vyžadovať, aby spoločnosť vyčlenila niečo cez 1 miliardu dolárov ročne. Vychádza z 10 696 miliárd akcií nesplatených na konci druhého štvrťroka. Historicky bola spoločnosť CenturyLink schopná pokryť svoje distribúciu voľným hotovostným tokom.
Až na rok 2017 spoločnosť CenturyLink Inc. (CTL:NYSE) nikdy nevyplatila investorom viac, ako zarobila vo voľnom peňažnom toku, čo je sľubným znakom a naznačuje bezpečnosť dividendy. Vzhľadom na nedávne zníženie dividendy je zrejmé, že spoločnosť je v dobrej pozícii na splnenie svojich záväzkov voči akcionárom v dohľadnej budúcnosti. Zlepšenie marže EBITDA tiež zvyšuje stupeň bezpečnosti.
Dividenda je pomerne bezpečná a spoločnosť bude schopná udržať dividendu vo výške jedného dolára na akciu počas nasledujúcich niekoľkých rokov.
Príležitosti rastu
CenturyLink Inc. (CTL:NYSE) za posledné štyri roky dokončila viaceré akvizície; najdôležitejšou z nich bola komunikácia úrovne 3.
S plnou integráciou úrovne 3 sa kombinovaná spoločnosť stane druhým najväčším poskytovateľom podnikových riešení v USA.
Táto rozšírená škála pomôže spoločnosti CenturyLink Inc. (CTL:NYSE) pritiahnuť viac účastníkov na drahšie riešenia obchodnej komunikácie. Nakoniec by takéto pridanie predplatiteľa malo zvýšiť ziskové marže. Spoločnosť Storey v rámci hospodárskeho výsledku v druhom štvrťroku uviedla, že manažment v dôsledku tejto podnikovej kombinácie určil použitie úspor vo výške 800 až 1 miliarda dolárov.
Vedenie spoločnosti tiež oznámilo, že spoločnosť sa zameriava na odpredaj produktov s nízkou maržou, aby zabezpečila dlhodobú udržateľnosť výnosov. Napríklad CenturyLink Inc. (CTL:NYSE) ukončila svoje plány na rozšírenie televíznej služby Prism v apríli 2018 na základe nízkej ziskovosti. Z krátkodobého hľadiska povedie takéto zrušenie k nižším príjmom, ale z dlhodobého hľadiska sa ziskové marže v dôsledku takýchto odvážnych iniciatív zvýšia.
Ďalšou príležitosťou rastu spoločnosti CenturyLink Inc. (CTL:NYSE) je očakávaný nárast dopytu po vysokorýchlostných internetových zariadeniach. Doterajšie obchodné segmenty spoločnosti vrátane hlasových a regulačných služieb sú pod tlakom, čo je zrejmé z hospodárskych výsledkov v druhom štvrťroku.
Segment širokopásmového pripojenia vykázal medziročný rast výnosov a zostal aj naďalej hlavným prispievateľom k príjmom v segmente spotrebiteľov. Je dôležité, že výhľad pre tento segment je pozitívny, pretože rastúca popularita konceptov založených na údajoch, ako napríklad „internet vecí“, zvýši dopyt po vysokorýchlostnom internete.
V očakávaní vyššieho dopytu spoločnosť investuje do budovania potrebnej infraštruktúry. Napríklad v prvom štvrťroku tohto roka spoločnosť CenturyLink Inc. (CTL:NYSE) oznámila pridanie 4 500 nových objektov na výrobu vlákien a v druhom štvrťroku nadviazala na ďalších 5 000 objektov. Cieľom týchto investícií je vybudovať lepšiu sieťovú infraštruktúru ako jej konkurenti. Kapitálové výdavky za druhý štvrťrok boli 800 miliónov dolárov, oproti 771 miliónom dolárov v predchádzajúcom štvrťroku.
Realizácia týchto plánov pravdepodobne kompenzuje niektoré straty príjmov v nasledujúcich piatich rokoch, ale nie všetky.
Ocenenie
Na výpočet vnútornej hodnoty pre CenturyLink Inc. (CTL:NYSE) sa použil model diskontovaných peňažných tokov.
Spoločnosť pravdepodobne oznámi v nasledujúcich piatich rokoch klesajúci príjem v dôsledku straty účastníkov v pôvodnom podnikaní. Očakáva sa však, že pokles sa bude ku koncu päťročného obdobia spomaľovať, keďže sa zvyšuje dopyt po širokopásmových riešeniach.
Nižšie sú uvedené kritické predpoklady použité v modeli na odôvodnenie vnútornej hodnoty CCenturyLink Inc. (CTL:NYSE).
- kapitálové výdavky vyjadrené ako percento z príjmov v priemere 14,5% v nasledujúcich piatich rokoch
- odpisy a amortizácia v priemere 22% výnosov
- kapitálové náklady vo výške 7%
- príjem násobok 2,5 na výpočet konečnej hodnoty
S týmito vstupmi predstavuje vnútorná hodnota na akciu 17,94 dolárov, čo predstavuje nárast o 43%.
Interný pracovníci tiež zvýšili svoje vlastníctvo akcií CenturyLink Inc. (CTL:NYSE) za posledných päť rokov, napriek únavnosti obyčajných účastníkov trhu. Aj keď nejde o samostatný náznak možného nesprávneho stanovenia cien, zdá sa, že manažment je voči perspektívam spoločnosti optimistický.
Riziká
Primárne riziko pre túto tézu je zlyhanie spoločnosti CenturyLink Inc. (CTL:NYSE) pri realizácii očakávaných synergií pri akvizícii úrovne 3 komunikácií. V tomto prípade sa marže EBITDA pravdepodobne zhoršia spolu so stratami upisovateľov, čo bude vyvíjať tlak na schopnosť spoločnosti udržať súčasnú dividendu.
Záver
Napriek obavám mnohých investorov sa finančné zdravie CenturyLink Inc. (CTL:NYSE) zlepšuje a spoločnosť sleduje rastovú stratégiu, ktorá by v budúcnosti mala priniesť lepšiu prevádzkovú výkonnosť. Dividendové zníženie vo februári umožňuje spoločnosti ušetriť toľko potrebnej hotovosti, ktorá by sa mohla použiť na splatenie dlhu. Makroekonomický výhľad je priaznivý a spoločnosť má vynikajúcu pozíciu na to, aby mohla splácať svoje dlhy a vyplácať dividendy. CenturyLink Inc. (CTL:NYSE) je nákup s cieľovou cenou 17,94 dolárov za akciu, čo predstavuje zvýšenie 43%.
Zdroj: gurufocus