Spoločnosť People United Financial (PBCT:NASDAQ) má silnú históriu rastu dividend, najmä z pohľadu vysoko cyklického finančného sektora, v ktorom mnoho z najväčších bánk znížilo počas finančnej krízy dividendu. Čo nebol prípad spoločnosti People United Financial. Počas krízy spoločnosť skutočne každoročne zvyšovala svoju dividendu.
Spoločnosť má nielen pôsobivú históriu dividend, ale aj veľmi vysoký súčasný výnos. V čase, keď ako S&P 500, tak finančný sektor majú výnosy tesne pod 2%, majú akcie spoločnosti People United Financial 4,4% výnos, čo je veľmi atraktívne.
Prehľad podnikania
Spoločnosť People United Financial (PBCT:NASDAQ) bola založená v roku 1842 v Bridgeporte v Connecticute. Banka začala operácie s celkovým vkladom len 97 dolárov a za prvých 10 rokov svojej činnosti nemala žiadnych platených zamestnancov. Za 177 rokov od tohto skromného začiatku sa spoločnosť stala regionálnou bankou s viac ako 5 000 zamestnancami a takmer 400 pobočkami v severovýchodných Spojených štátoch.
V súčasnej dobe spoločnosť People ‚generuje 1,85 miliardy dolárov ročných tržieb zo svojich 52 miliárd dolárov celkových aktív a akcie majú trhovú kapitalizáciu 7,1 miliardy dolárov.
Banka zvýšila celkový objem svojich aktív na 52 miliárd dolárov, z čoho 38,8 miliardy dolárov tvoria pôžičky. Spoločnosť si postupom času našla svoju cestu a teraz pôsobí v šiestich štátoch na severovýchode USA.
Výsledky za tretí štvrťrok boli trochu zmiešané. Čistý zisk dosiahol 0,33 dolárov na akciu, pretože čistý úrokový výnos bol oproti tohtoročnému Q2 v zásade rovnaký. Čistá úroková marža sa nezmenila, pretože malé pohyby vo výnosoch z úverov a vkladových nákladov sa vyrovnali. Rovnako ako v druhom štvrťroku bol tiež nezaujímavý príjem, zatiaľ čo neúrokové náklady vzrástli o 1% kvôli vyšším nákladom na kompenzáciu.
Pôžičky na konci tretieho štvrťroku predstavovali 38,8 miliárd dolárov oproti vkladom vo výške 38,5 miliárd dolárov. Inými slovami, People’s požičiaval viac, než nazhromaždil vkladov, pomer pôžičiek k vkladom niečo vyše 100%. Pomer pôžičky k vkladu je v podstate meradlom pákového efektu a ten je veľmi vysoký. Obmedzuje budúci rastový potenciál jednoducho preto, že banka ho nemôže zvýšiť, takže to nie je páka, ktorú môže banka využiť na posilnenie rastu výnosov v budúcnosti. Tiež zvyšuje potenciálne riziko, pretože vysoká úroveň pákového efektu prirodzene vedie k vyšším úverovým rizikám.
Kvalita aktív je však vynikajúca a poskytuje spoločnosti možnosť požičať všetky svoje vklady.
Spoločnosť si v priebehu rokov užívala špičkovú kvalitu aktív a to pokračuje dodnes. Ročné splatené dlhy v poslednom desaťročí boli len 0,17%, čo je výrazne pod hodnotou väčšiny konkurentov a priemerom sektoru. Táto vynikajúca kvalita aktív znamená, že má schopnosť požičať všetky svoje vklady bez obáv z vysokých strát.
Tohtoročný zisk (2019) na akciu by mal byť zhruba v súlade s úrovňami 2018 a to 1,33 dolárov. V minulom roku spoločnosti značne pomohla daňová reforma. V tomto roku spoločnosť zaznamenala vyššie integračné náklady vďaka takmer konštantnému prúdu akvizícií, ktoré dočasne zvýšia náklady. Banka však dlhodobo dosahuje trvalého rastu a veríme, že to tak bude aj v najbližších rokoch.
Perspektívy rastu
Keďže spoločnosť generuje nízky organický rast – rovnako ako každá iná banka – stratégia sa zameriava na rast z akvizícií. Má diverzifikované portfólio finančných služieb, ktoré môže zákazníkom ponúknuť, ale denným chlebom sú stále činnosti spojené s prijímaním vkladov a požičiavaním.
Navrchu vidíme nespočetné akvizície, ktoré banka uskutočnila v uplynulom desaťročí, celkom 16 rôznych akvizícií rôznej veľkosti v tomto časovom rámci. To spoločnosti pomohlo posilniť organický rast a ako bolo uvedené, v priebehu času zisky neustále rástli.
Očakávame, že spoločnosť vygeneruje ročný rast zisku na akciu vo výške 5% počas celého hospodárskeho cyklu, pretože jej stratégia rastu je nepredvídateľná, ale aj preto, že spoločnosť podlieha rovnakým rizikám ako ostatné banky.
Inými slovami, s výnosovou krivkou, ktorá sa v posledných štvrťrokoch výrazne splošťuje, je ťažké dosiahnuť organického rastu zisku pre všetky banky, vrátane People ‚s. Navyše vzhľadom na to, že vydáva akcie na akvizície, počet akcií sa v priebehu času zvýšil, čo malo podstatný vplyv na zisk na akciu, aj keď sa zisk zvýšil. To bol opäť prípad v treťom štvrťroku, kedy zisk mierne rástol, ale bol v zásade vyvážený podobným nárastom počtu akcií.
Stále vidíme banku ako silný podnik zameriavajúci sa na úsporu nákladov, takže si myslíme, že má pred sebou nejaký zmysluplný rast, najmä potom, čo budú akvizície plne integrované.
Konkurenčné výhody a výkon v kríze
Pre banky je ťažké získať konkurenčné výhody vzhľadom na to, že väčšinou ponúkajú rovnaké produkty a služby ako ich konkurenti. Jedným zo spôsobov, ako ponúknuť výhodu, je však rozšíriť sa na kľúčových trhoch a to je presne to, čo spoločnosť People ‚s robí.
Rastúci rozsah a sila značky na kľúčových trhoch, môže pomôcť zvýšiť efektivitu, čo je jeden z dôvodov, prečo sa spoločnosti v posledných štvrťrokoch podarilo zvýšiť marže a to napriek výnosovej krivke. Domnievame sa, že tento kľúčový strategický pilier v nadchádzajúcich rokoch spoločnosti poslúži dobre.
To však rozhodne neizoluje spoločnosť pred hospodárskym poklesom. Výkon počas krízy nebol veľkolepý, ale aj tak bol oveľa lepší ako zaznamenalo mnoho väčších konkurentov v bankovom priemysle.
Zisk na akciu počas krízy je uvedený nižšie:
zisk na akciu za rok 2007 vo výške 0,52 dolárov
zisk na akciu za rok 2008 vo výške 0,42 dolárov (pokles o 19%) zisk na akciu za rok 2009 vo výške 0,30 dolárov (pokles o 29%)
zisk za akciu za rok 2010 vo výške 0,24 dolárov (pokles o 20%)
Aj keď spoločnosť zostala zisková, poklesy boli značné. Až v roku 2011 spoločnosť prekonala zisk na akciu ako bol pred krízou a to 0,57 dolárov na akciu oproti zisku 0,52 dolárov na akciu v roku 2007. Od tej doby však zisk rýchlo rástol a očakáva sa, že spoločnosť tento rok vytvorí zisk na akciu 1,33 dolárov.
Ocenenie a očakávané výnosy
Na základe odhadu zisku na akciu vo výške 1,33 dolárov a súčasnej ceny sa akcie obchodujú s pomerom ceny a zisku 12,2. To je o niečo nižší pomer ako je odhad reálnej hodnoty vo výške 13-násobku zisku, takže po nedávnom oslabení ceny akcií hodnotia sa akcie spoločnosti ako trochu podhodnotené.
Akcie tak ponúkajú slušnú hodnotu za súčasné ceny. Ak by sa akcie vrátili k nášmu odhadu reálnej hodnoty, poskytli by akcionárom ročný výnos vo výške približne 1%.
Navyše očakáva sa rast zisku na akciu ročne o 5%. V kombinácii so zmenami ocenenie a súčasným dividendovým výnosom vo výške 4,4% sa očakáva, že celkové ročné výnosy dosiahnu približne 10%. Jedná sa o vysokú očakávanú mieru návratnosti, ktorá so sebou prináša odporúčanie k nákupu, najmä pre investorov, ktorí sa zaujímajú o vysoký súčasný výnos.
Pomer výplaty je tiež niečo cez polovicu zisku po rokoch pomalého rastu dividendy. Bolo to nutné, pretože pomer výplaty v minulosti presahoval zisky, ale teraz je to oveľa lepšie. Nezabudnite, že pri akvizíciách financovaných akciami je dividenda nákladnejšia, aj keď nie je zvyšovaná, čo znamená, že rast bude utlmený. Z tohto dôvodu predpovedáme nízky jednociferný rast dividendy v nasledujúcich rokoch.
Záver
Akcie spoločnosti majú atraktívny dividendový výnos nad 4% a potenciál rastu pre nadchádzajúce roky. Banka nie je imúnna proti hospodárskym poklesom a plochá výnosová krivka je riziko. Vedenie spoločnosti People’s sa však osvedčilo pri hľadaní a získavaní rastu na svojich kľúčových trhoch a nemáme dôvod sa domnievať, že to nebude pokračovať.
People ‚s je príťažlivá akcie vďaka slušnému oceneniu, silnému postaveniu na kľúčových trhoch na severovýchode a dividendovému výnosu vyššiemu ako 4%. Z týchto dôvodov naďalej hodnotíme akcie ako vhodné k nákupu.
Zdroj: suredividend, investicniweb